Его аналитики обосновывают устойчивость рейтингов Узбекистана сильными внешними и фискальными буферами страны, диверсифицированной базой экспорта, доступом к внешнему финансированию. Эти факторы обеспечивают стране гибкость в финансировании мер для преодоления кризиса, вызванного пандемией COVID-19.

В агентстве также считают, что правительство страны по-прежнему привержено программе реформ, начатых в 2017 году, для улучшения макроэкономической стабильности и перспектив роста, уменьшения роли государства в экономике и устранения институциональных и управленческих проблем.

Fitch ожидает, что темпы роста экономики снизится с 5,6 процента по итогам 2019 года до 2 процентов в 2020 году по сравнению из-за совокупного влияния ухудшения мировых экономических перспектив, снижения объема денежных переводов и последствий мер по сдерживанию вспышки коронавируса.

При этом, аналитики полагают, что финансирование инвестиционных проектов, антикризисные меры и восстановление экономик России и Китая помогут смягчить шок и станут основой для роста экономики в 6,8 процента в 2021 году.

«Молодое население Узбекистана, высокий уровень инвестиций и реформы поддерживают благоприятные перспективы роста в посткризисный период», — считают в агентстве.

По прогнозам Fitch, государственный долг Узбекистана увеличится до 34,3 процента к ВВП, в том числе гарантии в размере 10,1 процента к ВВП по сравнению с 28,5 процента (8,7%) по итоговым показателям 2019 года.

Во внимание принимается тот факт, что банки находятся в государственной собственности, имеют системную значимость и хорошую историю поддержки, которую они получали в последние годы, а также учитывает их роль в кредитовании госпредприятий, отмечают эксперты.

«Fitch пересмотрит свое мнение только в случае существенных изменений одного или нескольких из этих факторов, в частности, в случае приватизации контрольных пакетов акций банков или в случае, если Узбекистан разработает систему оздоровления проблемных банков», — подчеркивается в сообщении.

В октябре правительство объявило о планах передать крупные кредиты неудовлетворительного качества, унаследованные с предыдущих периодов, в Фонд реконструкции и развития Узбекистана до конца этого года. В агентстве не ожидают «существенного улучшения» качества активов банков в связи с передачей кредитов ФРРУ, поскольку «передаваемые проблемные кредиты уже имели гарантии от государства и не признавались в отчетности как обесцененные».

В действительности доля обесцененных кредитов у банков несколько увеличится, поскольку в результате передачи кредитов снизится знаменатель (валовые кредиты), в то время как числитель останется без изменений (кредиты, признанные обесцененными в отчетности), считают эксперты. При этом, по их оценкам, этот показатель останется ниже 5%.

Инициатива правительства свидетельствует о намерении перевести банковскую систему Узбекистана на более коммерческую основу и ограничить директивное кредитование, отмечает Fitch. Приблизительно 40% всего кредитования банковского сектора представляет собой передачу госбанками финансирования от ФРРУ стратегически важным секторам (нефтегазовый, а также химический и энергетический секторы).

По мнению экспертов, долгосрочные последствия для кредитоспособности госбанков в результате какого-либо изменения бизнес-моделей в сторону от госфинансирования и директивного кредитования являются неопределенными и будут в большей степени зависеть от стратегии кредитования и стандартов андеррайтинга.

В агентстве полагают, что продажа миноритарных долей ряда госбанков иностранным инвесторам (включая ЕБРР и МФК) может оказать положительный эффект на практики корпоративного управления и контроля за рисками у этих банков.

На сегодняшний день в Узбекистане действует 30 коммерческих банков, в том числе 13 банков с госдолей. По итогам января-сентября 2019 года их совокупные активы выросли на 22,7 процента до $26,5 млрд, а их доля в суммарных банковских активах страны выросла с 84 до 86 процентов, капитал – на 13,4 процента до $2,9 млрд (с 81 до 82 процента).

По оценке агентства, рейтинги Узбекистана отражают, с одной стороны, хороший суверенный баланс, низкий государственный долг и историю высокого роста по сравнению со странами с сопоставимыми рейтингами и, с другой стороны, значительную зависимость от сырьевого сектора, высокую инфляцию и структурные недостатки в плане низкого показателя ВВП на душу населения и слабых уровней институциональной среды и качества управления относительно эмитентов с сопоставимыми рейтингами.

Fitch отмечает, что власти Узбекистана по-прежнему привержены большей гибкости обменного курса и снижению инфляции после либерализации валютного рынка в сентябре 2017 года. Однако эффективность денежно-кредитной политики ограничена высоким уровнем финансовой долларизации (37,4 процента депозитов и 56,5 процента кредитов), высокой долей государственного финансирования кредитов ниже рыночных ставок (50 процентов непогашенных кредитов) и слабо развитыми местными рынками капитала. Улучшение координации между достижением целей монетарной политики и финансированием государственных проектов и программ будет иметь ключевое значение для укрепления монетарной политики и снижения рисков для макроэкономической стабильности, считают в агентстве.

Fitch ожидает, что инфляция в 2019 году составит в среднем 15,2 процента, снизившись с 17,9 процента в 2018 году, и замедлится до 13,5 процента в 2020 году, что существенно выше прогнозируемого медианного уровня в 4 процента для рейтинговой категории «BB».

По прогнозам Fitch, рост экономики страны достигнет 5 процентов в 2019 году и увеличится до 5,5 процента в 2020 году, опережая прогнозный рост для текущей медианы для рейтинговой категории «BB». Рост будет обусловлен государственными инвестициями в стратегические проекты, расходами на жилищный сектор и инфраструктуру. Долгосрочный потенциал роста подкрепляется благоприятной демографией и богатыми природными ресурсами.

Зависимость Узбекистана от сырьевого сектора (60 процентов от экспорта товаров и 37 процентов — от бюджетных поступлений) выше, чем у конкурентов, а структурные недостатки кредитования выражаются в низком ВВП на душу населения и более слабых индикаторов качества управления.

По мнению Fitch, динамичная, комплексная и широкая программа реформ обуславливает некоторую обеспокоенность относительно скоординированности и институциональных возможностей органов госуправления эффективно планировать и осуществлять меры в рамках проводимой политики при сведении к минимуму экономических дисбалансов.

Несмотря на существующую сильную нацеленность политического руководства страны на проведение программы реформ, Fitch полагает, что задержка с проявлением ее преимуществ в плане более высокого роста, увеличения частных инвестиций и создания рабочих мест в сочетании с более высокими, чем ожидается, социальными расходами могла бы обусловить «усталость от реформ», хотя и не повлияла бы на социальную стабильность.

В тоже время, по оценке аналитиков агентства считают, что капитализация и ликвидность узбекской банковской системы являются невысокими, и имеются риски, связанные с быстрым ростом кредитования и выдачей кредитов в иностранной валюте.

Качество банковских активов страны является достаточно приемлемым,  обесцененные кредиты составляли лишь 1,3 процента от совокупных кредитов банковского сектора на конец 2018 года и полностью покрывались резервами на потери по кредитам, отмечают аналитики.

Вместе с тем валютный риск является довольно существенным с учетом высокой долларизации кредитов в секторе, которые на конец прошлого года составил 56 процентов, отмечает Fitch Ratings.

«Кредиты, выдаваемые компаниям меньшего размера, как правило, в большей степени подвержены валютному риску, поскольку кредиты крупным компаниям в госсобственности, в том числе крупнейшие кредиты в иностранной валюте в секторе, имеют гарантии от государства», — говорится в сообщении.

Риски, связанные с качеством активов, также обусловлены ограниченной прозрачностью заемщиков из числа компаний малого и среднего бизнеса и слабым регулированием розничного кредитования при отсутствии лимитов на максимальную долговую нагрузку заемщиков.

Доходность на средний капитал в секторе составляла 13,5 процента в 2018 году, чистая процентная маржа была на уровне 4,4 процента, чему способствовали более высокие процентные ставки по кредитам в национальной валюте после повышения центральным банком ставки рефинансирования.

Быстрый рост кредитования, вероятно, продолжится, но в Fitch ожидают, что капитализация останется выше минимального уровня, хотя и незначительно. Ликвидность сектора также находится под давлением роста кредитования.

«Соотношение кредитов и депозитов было высоким — 239 процентов, и сектор опирается на значительное финансирование из Фонда реконструкции и развития Узбекистана (FRDU), на долю которого приходится около 40% совокупных обязательств», — говорится в отчете.

В Fitch ожидают, что быстрый рост кредитования продолжится, поскольку оно все еще остается скромным по сравнению с размером экономики Узбекистана. Высокая динамика обусловлена тем, что государственные банки направляют финансирование из ФРДУ в стратегически важные сектора (нефтегазовая, горнодобывающая, транспортная, сельское хозяйство и химическая промышленность), на которые приходится около 40 процента общего объема кредитования банковского сектора.

На сегодняшний день банковскую деятельность в Узбекистане осуществляют 29 финансово-кредитных институтов, в том числе 5 государственных, 6  частных банков, 5 банков с участием иностранного капитала, 13 акционерно-коммерческих. При этом в 14 банках, с учетом 5 государственных, присутствует госдоля.

В 2018 году совокупные активы узбекских банков выросли на 25,3 процента до 25,72 миллиарда долларов, в том числе высоколиквидные активы – снизились на 47,9 процента до 2,42 миллиарда долларов, капитализация выросла на 25,2 процента до 3,19 миллиарда долларов, чистая прибыль – на 65,7 процента до 383,9 миллиона долларов.

Совокупный кредитный портфель коммерческих банков Узбекистана в иностранной валюте увеличился за январь-декабрь 2019 года на 32,3 процента до 11,22 миллиарда долларов, а его доля в общей структуре банковских кредитов страны снизилась с 62,3 до 55,9 процента.

Объем привлеченных узбекскими банками депозитов в инвалюте вырос за прошлый год на 8,2 процента до 3,46 миллиарда долларов, а его удельный вес в совокупной банковской депозитной базе республики возрос с 38,1 до 40,4 процента.

Страховая компания «Кафолат» была образовано в 1997 году и на сегодняшний день в ее структуре 15 филиалов, 38 отделений и 112 агентств во всех регионах страны, который оказывают более 100 видов страховых услуг.  Уставной капитал сформирован в размере 32,9 миллиарда сумов ($3,9 млн)..

Крупнейшими акционерами являются министерство финансов – 66,5 процента акций, Национальный банк внешнеэкономической деятельности – 11,7 процента, Навоийский и Алмалыкский горно-металлургические комбинаты – соответственно 7,8 процента и 3,3 процента. Помимо этого 7 процентов приходится на миноритарных акционеров юридических лиц и 3,7 процента – физических.

В 2018 году сбор страховых премий АО «Страховая компания Кафолат» увеличился в долларовом эквиваленте на 41,1 процента до 14 миллионов долларов, страховые выплаты на 27,6 процента до 3,7 миллиона долларов.

По его словам, полученные рейтинги находятся на одном уровне с присвоенным Fitch Ratings 20 декабря 2018 года Узбекистану долгосрочным рейтингом дефолта эмитента в иностранной валюте на уровне «BB-» со «Стабильным» прогнозом. Это является важным показателем, так как рейтинги еврооблигаций довольно чувствительны к изменениям долгосрочного суверенного рейтинга дефолта.

Ранее сообщалось, что международный синдикат андеррайтеров, возглавляемый JP Morgan Chase & Co, разместил 14 февраля 2019 года на Лондонской фондовой бирже два транша евробондов Узбекистана совокупной номинальной стоимостью 1 миллиард долларов.

Доходность 5-летних суверенных облигаций объемом 500 миллионов долларов составит 4,75 процента годовых, 10-летних в аналогичном объеме — 5,375 процента. Сроки погашения суверенных долговых облигаций Узбекистана установлены соответственно на февраль 2024 и 2029 годов.

Спрос инвесторов превысил объем размещения почти в четыре раза и составил накануне закрытия книги 3,8 миллиарда долларов от примерно 150 институциональных инвесторов. Это позволило снизить ориентиры по доходности в ходе сбора заявок с 5,625−5,75 процента и 6 процентов годовых до 4,75 процента и 5,375 процента годовых соответственно.

Основными покупателями евробондов стали управляющие фондов — 75 и 78 процентов, страховые компании и пенсионные фонды выкупили 20 и 16 процентов облигаций, в то время как банки и частные банки — 5 и 6 процентов.

Напомним, что совокупный внешний долг Узбекистана увеличился за январь-сентябрь 2018 года на 4,2 процента до 16,44 миллиарда долларов, в том числе государственный внешний дол – вырос на 14,9 процента до 8,73 миллиарда долларов, частный – снизился на 5,7 процента до 7,71 миллиарда долларов.

По итогам встреч, исходя из текущих условий и тенденций на международных финансовых рынках, будут определены объем  выпуска облигаций, который первоначально планируется осуществить в пределах 500 миллионов долларов, сроки обращения – 5 или 10 лет, способ размещения –.«Firm commitment» или «Best efforts».

Синдикат андеррайтеров, в который вошли германский Deutsche Bank, американский Citibank и российский «Газпромбанк», возглавит один из крупнейших финансово-кредитных конгломератов в мире – американский JP Morgan Chase & Co.

Напомним, что в декабре 2018 года Fitch Ratings и Standard & Poor’s, входящие наряду с Moody’s в «большую тройку» международных рейтинговых агентств, присвоили Узбекистану долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной и национальной валютах на уровне «BB-», прогноз по рейтингу — «стабильный».

Данный уровень отражает стабильность основных показателей «Узпромстробанка», высокую степень его кредитного потенциала, демонстрирует его надежность для клиентов, партнеров и инвесторов, отметил представитель банка.

По его словам, при определении рейтинга банка Fitch Ratings глубоко изучил и проанализировал его годовую финансовую деятельность, в частности потенциал банка в сфере кредитования, в которой «Узпромстройбанк» ведет масштабную деятельность.

«Узпромстройбанк» образован в 1922 году, как среднеазиатская контора «Промбанка», и преобразован в акционерно-коммерческий банк в 1991 году. На сегодняшний день в его  структуре более 50 филиалов и отделений, оказывающих банковские услуги клиентам во всех регионах страны.

Активы «Узпромстройбанка» увеличились за девять месяцев 2018 года на 19,2 процента до 28,66 триллиона сумов, капитал – на 1,65 процента до 2,28 триллиона сумов, чистая прибыль – на 14,3 процента по сравнению с аналогичным периодом 2017 года до 91,3 миллиарда сумов.

Напомним, что в декабре 2018 года Fitch Ratings, входящее наряду с Standard & Poor’s и Moody’s  в «большую тройку» международных рейтинговых агентств, впервые присвоило Узбекистану долгосрочный рейтинг дефолта эмитента в иностранной и национальной валютах на уровне «BB-», прогноз по рейтингу — стабильный.

Суверенный кредитный рейтинг позволяет потенциальным международным кредиторам  оценить риски по финансированию того или иного государства и его способность своевременно и в полном объеме выполнять свои  обязательства перед ними.